立华股份：黄鸡出栏增长13%，猪价反转有望，行业景气回升，目标价20.64元
立华股份(300761)：
11月黄鸡出栏量同比增长13%，保持盈利。11月销售公告显示，公司11月黄鸡出栏量达到3965.59万羽，同比增长13%，环比下降0.5%，销售均价为13.63元/公斤，同比下降9.2%，环比下降3.1%。1-11月黄鸡出栏量约4.15亿羽，同比增长约12%，预计全年出栏约4.5亿羽。随着饲料原料价格回落，公司黄鸡养殖成本优势显著，成本有望进一步下行。
11月生猪出栏同比增长1.6%，养殖成本持续改善。11月公司生猪出栏7.88万头，同比增长1.6%，环比下降15.8%，销售均价为14.36元/公斤，同比下降41.9%，环比下降6.6%。1-11月份累计生猪出栏75.72万头，同比增长约60%。公司生猪生产管理水平和产能利用率持续提升，生猪养殖成本下降明显，目前基础母猪存栏超过6万头，预计23年全年出栏约80万头。
黄鸡行业景气回升，成本优势下盈利弹性较高。预计24年黄鸡供应维持较低水平，后期猪价反转有望带动黄鸡需求边际改善，行业景气有望继续回升。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，生猪养殖成本改善明显，公司业绩享受高弹性，参考可比公司，给予公司2024年16倍PE，对应合理价值20.64元/股，维持“增持”评级。