科捷智能:背靠(kao)顺丰利润年均(jun)翻(fan)了(le)2.6倍 但是然(ran)后呢?丨IPO黄金(jin)眼,公司,物(wu)流,增速
2023-12-12 02:02:33
半数营收来自(zi)顺丰,依旧(jiu)难挡(dang)业绩增速断崖式下跌,科捷智能借助公开资(zi)本力量能否(fou)改变现状?

8月26日,科捷智能发布招股(gu)书,本次募资(zi)4.48亿元,其中2.03亿元用于智慧物(wu)流和(he)智能制造系统产品扩产建设项(xiang)目(mu)、6829万元用于智慧物(wu)流和(he)智能制造系统营销(xiao)及(ji)售(shou)后服务(wu)网络建设项(xiang)目(mu)、7690万元用于研发中心建设项(xiang)目(mu),1亿元用于补充流动资(zi)金(jin)。
目(mu)前看来,科捷智能在高行业增速下的竞争(zheng)中,确(que)实实现过(guo)较大幅度的业绩提升,但增速随即放缓,毛利率、净利率更是接连下滑。同时,自(zi)身的关联交易、计提坏账(zhang)和(he)竞争(zheng)力问题还(hai)在不断侵(qin)扰着公司发展。
行业高增速 也难掩竞争(zheng)加剧态势
随着社会生产力的高速发展,工业智慧时代来临,传统制造业向智能化转型升级,带来了(le)高行业增速,和(he)极其激烈的行业竞争(zheng)。
科捷智能是一家智能物(wu)流和(he)智能制造解决(jue)方法提供企业,专注于为国内和(he)国外客户提供智能物(wu)流与智能制造系统及(ji)产品的设计、研发、生产、销(xiao)售(shou)及(ji)服务(wu)。其产品主要(yao)包括智能物(wu)流领域(yu)的智能输送系统、智能分拣系统,以及(ji)智能制造领域(yu)的智能仓储系统和(he)智能工厂系统,以及(ji)提供核心设备,信息化系统与解决(jue)方案等。公司提供的设备服务(wu)一般为客户定制,待产品安装调试完(wan)毕后交付给客户。

产品分布图,以公司智能制造系统为例 图/招股(gu)书
科捷智能的下游(you)客户主要(yao)集中在快递物(wu)流、电商新零售(shou)行业,同时受到(dao)传统节日和(he)电商购物(wu)节影响,公司的收入结构存在季节性(xing)特征。根据招股(gu)数据显示(shi),公司在第(di)三、四季度实现的销(xiao)售(shou)收入占全年主营业务(wu)收入的比例分别为87.88%、86.34%和(he)79.57%。季节性(xing)特征叠加较长的交付周期,公司上半年的业绩情况亏损的可能性(xing)较大。
智能物(wu)流行业发展速度快,相关企业竞争(zheng)激烈。
行业增速方面,根据前瞻产业研究院发布的《2021-2026年中国智能物(wu)流行业深度调研分析报告》,以中国机械工程学会组(zu)织(zhi)提供的相关数据为基础,计算出2020年中国智能物(wu)流行业交易规模达544.01亿元,同比增长21.6%,已连续4年保持同比增速20%以上,且发展趋势有望延续。

随着相关市场规模的不断提升,越(yue)来越(yue)多的企业开始进入该类业务(wu)领域(yu),市场竞争(zheng)更加激烈。
具(ju)体来看,智能物(wu)流及(ji)智能制造系统领域(yu)市场较为分散、客户群(qun)体类型分布广,各企业一般均(jun)有主要(yao)的产品类型、针对的客户群(qun)体或经营区域(yu)。根据前瞻产业研究院的测(ce)算,国内企业在细(xi)分市场的市占率均(jun)不超过(guo)10%。其中科捷智能的智能物(wu)流系统和(he)智能制造系统在同类产品的市场份额约1.62%,其中公司的智能物(wu)流系统在输送及(ji)分拣设备的细(xi)分领域(yu)市场份额约3.17%;智能仓储系统在货架及(ji)储存设备的细(xi)分领域(yu)市场份额约1.50%。
伴随着国内外智能物(wu)流和(he)智能制造行业快速发展,科捷智能有一定的业绩增长势头,但增速已有较大幅度下滑,且2022年前三季度,亏损还(hai)在加剧。
利润年均(jun)翻(fan)2.6倍,但盈利能力已下降
近年来,公司虽然(ran)业绩处于上升趋势,但盈利质量却有明(ming)显下滑,尤其是2021年。
报告期内,公司产量呈波动上升,由2019年的81个订单(dan)升至2021年的102个订单(dan),带动营收爬升。公司2019-2021年分别实现营业收入4.62亿元、8.80亿元和(he)12.77亿元,2020年、2021年较上年增长90.28%和(he)45.15%,年均(jun)复合增长率达66.19%。

传导(dao)至利润端,首先因上游(you)原(yuan)材料(liao)大幅上涨以及(ji)疫情导(dao)致项(xiang)目(mu)执行周期变长,使(shi)得公司综合毛利率出现连续下滑,2019-2021年分别为24.61%、23.76%和(he) 21.32%,即便公司费用率有所下滑,但依旧(jiu)未能改变净利率下滑趋势,科捷智能2021年归母(mu)净利同比增速仅40.72%,不仅低于营收增速,较前年增速更是大幅下滑约340个百分点。

值得注意(yi)的是,2021年其他收益项(xiang)同比大幅增长179.61%至1193.33万元,增长主要(yao)原(yuan)因是与收益相关的政府补助和(he)软件退税增长带来的,如果刨除这部(bu)分非经营性(xing)影响,公司主营业务(wu)利润率还(hai)将(jiang)进一步下滑。

而根据招股(gu)数据公布的公司今年上半年的业绩来看,科捷智能亏损仍在加剧。
受到(dao)2022年上半年疫情影响,交付周期增加,部(bu)分客户需求改变,毛利率和(he)现金(jin)流都有所下降,2022年上半年,科捷智能实现扣非归母(mu)净利润-1946.79万元,比去年同期多亏315.1万元,
经营活(huo)动产生的现金(jin)流量净额更是达到(dao)了(le)-1.14亿,比去年同期的-4600万元还(hai)要(yao)少了(le)6813万元左右。
公司预计2022年1-9月可实现的营业收入区间(jian)为6亿元至7.2亿元,同比增长36.92%至64.30%;而扣非归母(mu)净利润区间(jian)为-3500万元至-2900万元,亏损幅度同比将(jiang)有所增加。
然(ran)而,科捷智能全部(bu)要(yao)面对的难题远不止于此。
客户集中、关联交易、坏账(zhang)计提、竞争(zheng)力存疑......
科捷智能的客户集中度较高,且关联交易占营收比例也非常大。
报告期内,公司来源于前五名(ming)客户的营业收入分别为2.87亿元、8.01亿元及(ji)10.49亿元,占营业收入的比例分别为62.11%、90.98%及(ji)82.05%,客户集中程度较高。
其中,报告期各期公司来自(zi)第(di)一大客户顺丰的营业收入占比分别为21.55%、45.12%及(ji)48.37%,2020年的水平较前年提升了(le)23.57个百分点。而顺丰正是科捷智能的股(gu)东,尤其在营收贡献大幅增长的2020年,顺丰更是增资(zi)成为了(le)科捷的第(di)二大股(gu)东,目(mu)前顺丰投资(zi)持有公司14.85%的股(gu)份。
这也导(dao)致了(le)公司关联交易比例出现了(le)大幅增长。招股(gu)资(zi)料(liao)显示(shi),公司向关联方销(xiao)售(shou)商品、提供劳务(wu)的关联交易收入金(jin)额分别为8068.63万元、4.83亿元及(ji)6.19亿元,占当期营业收入的比例分别为17.45%、54.87%及(ji)48.45%。其中,2020年度关联交易金(jin)额占营业收入比例有较大幅度增加,较2019年度上升了(le)37.42%,并于2022年仍保持在较高水平,占当年营收的48.45%。

公司坏账(zhang)计提比例评(ping)价维持在10%以上,数额逐年增加。
2019年至2021年,科捷智能的计提坏账(zhang)准备比例分别为8.55%,11.84%和(he)10.78%。金(jin)额分别为1895.57万元,3150.22万元和(he)4560.71万元,坏账(zhang)规模的增加将(jiang)对未来利润增长持续提供压力。
公司研发投入比例低于行业平均(jun)水平,且平均(jun)低于5%。
2019年至2021年,科捷智能的研发投入比例5.26%,3.95%和(he)4.40%,对于对应年份行业平均(jun)水平的6.64%,7.93%和(he)6.37%。根据招股(gu)数据来看,公司的研发投入占比几乎位于可比公司下游(you)水平,且在2020年是倒数第(di)一。在未来,若研发投入比例过(guo)低,则不利于公司在市场上保持竞争(zheng)力。

总结来看,科捷智能虽处于优质赛道,业绩曾实现较大增长,但是如今亏损已加剧。同时自(zi)身的关联交易问题,计提坏账(zhang)问题和(he)较低的研发投入比,并不利于公司的长久经营和(he)应对高强度的行业竞争(zheng)。科捷智能看来在今后,还(hai)是会遇到(dao)不少难题。