华安(an)基金苏卿云：数字经济增速亮眼(yan) 核心领域GDP占(zhan)比已超(chao)越房地(di)产,发展,应用

嘉宾(bin)介绍：苏卿云

华安(an)基金指(zhi)数投资部(bu)副总监(jian)，ETF业务负责人，数字经济ETF（159658）基金经理；厦门大学(xue)会(hui)计学(xue)硕士，伦敦商学(xue)院金融硕士，注册金融分析师（CFA）。

三大内(nei)容：数字产业化、产业数字化、数字新基建

全景网：这(zhe)几年一直在提数字经济，去年也出(chu)现(xian)了很多新的概念，比如数字孪生等等，关于数字经济这(zhe)几年如火如荼的发展，能(neng)否先跟大家介绍一下它具体的内(nei)含？展望2023年，您(nin)认为数字经济的主线是什么(me)？

苏卿云：目前我国数字经济的发展速度还是非常快的，而且GDP占(zhan)比也在逐步(bu)提升。

从过去5年的数据来看(kan)，数字经济实现(xian)了翻倍的增长。工信部(bu)数据显示，2012-2021年，我国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元，多年稳居世界第二(er)，数字经济占(zhan)国内(nei)生产总值比重由21.6%提升至39.8%。

大家也知(zhi)道，过去两三年因(yin)为内(nei)外部(bu)环境(jing)的影响(xiang)，我们整体的经济压力非常大，但在这(zhe)个背景之下，数字经济仍然实现(xian)了每年16%左右的增速，说明(ming)数字经济已经成为了整体经济中的一个稳定器，甚至是加速器，在推动着经济的飞速发展。

从内(nei)容上看(kan)，我们认为数字经济主要分为三个方(fang)面，一是数字的产业化，主要指(zhi)数字的开发和应用端，比如说芯片、服务器这(zhe)些硬件端，以及人工智能(neng)、云计算、大数据这(zhe)些软(ruan)件端，就(jiu)是为数字经济支撑(cheng)的最核心的领域。

二(er)是产业的数字化，主要指(zhi)的是如何在产业端，应用到数字经济的一些技术，并通过这(zhe)些技术，为传统产业赋(fu)能(neng)，实现(xian)数字化的升级换代。

目前应用比较多的主要集中在智慧城市的改造(zao)，智能(neng)汽(qi)车等自动驾驶的应用，工业软(ruan)件和工业互联网相关的应用，以及智慧医疗，智慧教育等其他应用场景。

三是数字的新基建。为了发展数字经济，其实需要进行(xing)非常多的基础设施建设，特别是前年我国提出(chu)了东数西算，就(jiu)是要在西部(bu)建设非常多的、可以为东部(bu)沿海城市提供算力的算力中心，目前算力中心也已经在宁夏等西部(bu)城市落地(di)了，所以这(zhe)也是未来可以关注的产业，也是投资上的一个主要发展方(fang)向。

全景网：近(jin)日，《数字中国建设规划》重磅文件出(chu)炉，强调了要将各项任务落到实处，是否意味(wei)着数字经济赛(sai)道将迎(ying)来实质性(xing)驱动？有哪些重点方(fang)向值得(de)关注？

苏卿云：这(zhe)个文件从整体的规划布局(ju)上，为未来5~10年的数字经济发展指(zhi)明(ming)了一个非常清晰的方(fang)向。

《规划》提出(chu)，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局(ju)，数字中国建设取(qu)得(de)重要进展；到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取(qu)得(de)重大成就(jiu)。

当然，《规划》中也提出(chu)了非常详细的方(fang)向。比如说发展数字中国要有两个基础，首先是数字经济的基础设施建设，同(tong)时在数字技术的应用上，要在经济、政治(zhi)、社会(hui)、文化和生态(tai)这(zhe)5个方(fang)面进行(xing)一个全面的融合。

从产业发展以及投资上看(kan)，目前可能(neng)主要还是偏向数字产业化，比如跟电子、通讯、计算机相关的领域。其中，最核心的领域还是芯片、存储器、服务器这(zhe)些硬件端，以及云计算、大数据、人工智能(neng)这(zhe)些软(ruan)件端，我们可以在这(zhe)些产业的应用层面去寻找一些相关的投资机会(hui)。

数据是新时代的“石油”

全景网：数据是数字经济的新型生产要素，那(na)数据作为生产要素是如何参(can)与生产？目前有哪些产出(chu)，未来又会(hui)开拓(tuo)出(chu)怎样的市场？

苏卿云：数据是非常重要的。过去，石油可以说是驱动工业经济时代发展最核心的资源品之一。

在数字经济时代，新的“石油”是什么(me)？就(jiu)是我们的数据。而且，像石油这(zhe)些资源，它具有一定的稀缺性(xing)以及排他性(xing)，同(tong)时，还有资源使用上限的约束。

而数据具有可复制性(xing)，稀缺性(xing)相对于传统资源来说更加弱化一些。同(tong)时，它也没(mei)有排他性(xing)，可应用的场景非常多。

而且中国是数据上非常丰富的国家，因(yin)为我们有全球最多的互联网用户，同(tong)时我们的基础设施建设，比如５G基站、光纤铺设等，在全球来看(kan)都是属于领先地(di)位，所以我们在过去这(zhe)些年已经积累了非常多的数据，但主要问题就(jiu)在于怎么(me)样通过这(zhe)些数字技术的发展，来从数据里面挖掘出(chu)可用的信息、可用的资源。

目前来看(kan)，我国数字经济的全产业链基本上已经建立起来了，但在一些核心领域，目前来看(kan)还有很多国产替代的空间。

比如先将党(dang)政机关的电脑进行(xing)软(ruan)硬件国产化，再逐步(bu)应用到通信行(xing)业、金融行(xing)业、交通运输、工业互联网等等，应用空间是非常广(guang)阔的，这(zhe)是我们当前存在的一个发展机会(hui)。

此外，数字经济的发展，能(neng)够为产业带来生产力的提升。

根据数据统计，如果企业能(neng)够实现(xian)数字化改造(zao)，它的生产效率(lu)可能(neng)会(hui)提升30~50%以上，也就(jiu)意味(wei)着可以实现(xian)降本增效，这(zhe)对很多工业企业来说是非常有意义的事情。

数字经济核心产业增加值

已超(chao)越房地(di)产地(di)位

全景网：ChatGPT当之无愧(kui)是年后最热的点，近(jin)期数字经济的整体活跃让ChatGPT板块也展开了一次强修复，但另一方(fang)面，也有人认为数字经济主题从去年年底至今已经运作较为充分，您(nin)如何看(kan)待后市的持(chi)续性(xing)以及当前的估值水平？在2012-2013年，启(qi)动了一次“互联网+”的科技成长行(xing)情，对于目前数字经济所处的投资阶段您(nin)有何判断？

苏卿云：从ChatGPT本身的发展上看(kan)，我们认为它还是处于非常快速的行(xing)业变革期。

我们认为，ChatGPT还处于人工智能(neng)应用的偏早期阶段，目前主要的功能(neng)还是跟用户的问答交互。其实人工智能(neng)未来应用的空间是非常广(guang)泛的，不仅仅是这(zhe)种简单的问答交互，更多的是应用到与我们生活相关，甚至经济相关的一些生产端上，让生产更加智能(neng)化，更加提升效率(lu)。

可能(neng)大家从投资角度，觉得(de)市场已经反映了ChatGPT的基本预期，其实从产业放量来看(kan)，未来还是有非常多的空间。

从数字经济整体的发展来看(kan)，目前已经上升到了国家战略层面，根据《“十四五”数字经济发展规划》，到2025年，数字经济将迈向全面扩展期，核心产业增加值占(zhan)GDP比重达到10%。目前，数字经济核心产业增加值大概占(zhan)8%左右。

我们可以找一个可对比的参(can)照物，过去，房地(di)产是我国的核心产业，在GDP当中的比重非常高，也是推动我国GDP发展的一个重要动力。

当前来看(kan)，房地(di)产已经占(zhan)到我国GDP的不足7%了，从核心领域来看(kan)，数字经济的GDP占(zhan)比其实已经超(chao)越房地(di)产。从大的产业端来看(kan)，如果把相关产业都加进来，目前数字经济占(zhan)GDP比重是40%左右，而房地(di)产其实只(zhi)占(zhan)到了不到20%。

而且像ChatGPT出(chu)来之后，我们看(kan)到，国内(nei)外的科技巨头，比如海外的谷歌、微软(ruan)、亚马逊，国内(nei)的百度，阿里、京东等互联网巨头，都在投入人工智能(neng)领域的发展。所以我们认为，ChatGPT可以说是引领了人工智能(neng)领域，从而带动数字经济发展的重要契机。

数字经济指(zhi)数如何筛(shai)选龙头？

全景网 ：您(nin)管理的数字经济ETF跟踪的是中证数字经济主题指(zhi)数，这(zhe)个指(zhi)数如何精选出(chu)数字经济主题龙头？有哪些筛(shai)选标准(zhun)？目前中证数字经济主题指(zhi)数覆盖了50家行(xing)业龙头公司，能(neng)否介绍一下市值布局(ju)与典型公司的分布具有什么(me)特征？

苏卿云：为了帮助投资者(zhe)更好(hao)地(di)捕(bu)捉、跟踪数字经济的投资机会(hui)，我们用中证发布的数字经济指(zhi)数来编制了一个ETF，也就(jiu)是我们的数字经济ETF（159658）。

指(zhi)数的编制方(fang)法也比较简单，就(jiu)是从数字产业化、产业数字化、数字基建等几个方(fang)面，筛(shai)选出(chu)联系最紧(jin)密，同(tong)时也是市值最大、流动性(xing)最好(hao)的50家公司。

为什么(me)要选这(zhe)个行(xing)业的大公司？因(yin)为从过去的发展来看(kan)，大公司本身具有比较强的科技研发能(neng)力，同(tong)时抗风险(xian)能(neng)力也非常强，所以它的经营比较稳健，盈利增速也比较稳定。

从行(xing)业上看(kan)，目前占(zhan)比最高的是半导体，占(zhan)到指(zhi)数的30%；其次是跟人工智能(neng)相关的软(ruan)件，占(zhan)到指(zhi)数的25%。也就(jiu)是说，数字产业化中最核心一块领域，半导体和软(ruan)件在指(zhi)数中的占(zhan)比超(chao)过了50%。

从前十大权重股来看(kan)，基本上也都是各个行(xing)业的龙头，比如做金融科技的、做安(an)防的、做自动化设备(bei)的、做软(ruan)件开发的，做工控软(ruan)件的等等龙头企业，所以从整体上看(kan)，这(zhe)个指(zhi)数的分布也基本上反映了目前A股市场投资者(zhe)对于数字经济的认知(zhi)以及投资上的需求。

增速亮眼(yan) 保(bao)持(chi)积极乐观态(tai)度

全景网：2021年，中证数字经济主题指(zhi)数公司的营收增速以及归母净利润增速整体都保(bao)持(chi)了较高增长，均在30%以上。马上也到今年的年报业绩期，从目前已经发布的业绩情况来看(kan)，整体情况如何？对于未来的营收、利润预期增长有何判断？

苏卿云：从整体上看(kan)，数字经济指(zhi)数反映了市场的一个大趋势(shi)，特别是成长性(xing)赛(sai)道的趋势(shi)。但是从自身来讲(jiang)，相对于一些细分的行(xing)业指(zhi)数，它的投资性(xing)价比会(hui)更有优势(shi)一些，虽然弹性(xing)比较大，但是长期业绩还是不错的。

从估值来看(kan)，数字经济指(zhi)数目前处于历史估值中位稍微往上的位置(zhi)，并不算太高。

从盈利的角度看(kan)，去年是整体经济下行(xing)压力比较大的一年。内(nei)部(bu)需求收缩、供给端也受到一些冲击，大家对未来的预期比较弱，所以去年很多行(xing)业的净利润都是下滑的，包括一些宽基指(zhi)数的净利润也是下滑的。

但是我们看(kan)到，去年数字经济的净利润还是上涨的，而且从增长速度上看(kan)，去年主营业务同(tong)比增速为31%，净利润增速为34%，都非常高。这(zhe)也体现(xian)了，去年，包括之前，数字经济行(xing)业虽然面临着整体经济下行(xing)的压力，但是自身的发展速度非常快。

大家可以发现(xian)，在疫情期间，我们的消费习惯发生了非常大的变化，会(hui)更多地(di)使用线上消费，线上支付(fu)，甚至线上医疗问诊，线上教育等等，越来越多地(di)向与数字经济相关的领域转变，这(zhe)推动了数字经济的技术，包括应用发展。

所以为什么(me)我们看(kan)到，数字经济在过去几年依然保(bao)持(chi)非常快速的增长，是因(yin)为它具有一定的抗周期特征，体现(xian)在当周期性(xing)的经济下行(xing)时，它反而能(neng)够在这(zhe)种下行(xing)的经济周期当中去获益。

所以我们认为，一方(fang)面，疫情放开之后，经济逐步(bu)复苏，各种消费也基本在逐步(bu)复苏，但是过去积累下来的数字经济发展成果，应该还能(neng)够得(de)到非常充足的延续。

另一方(fang)面，在当前强有力的政策支持(chi)之下，数字经济的发展能(neng)够得(de)到一定保(bao)障，同(tong)时在未来的发展规划之下，数字经济有可能(neng)还会(hui)延续过去的发展速度。

所以对于未来的数字经济领域，包括这(zhe)些上市公司、相关行(xing)业的发展，我还是保(bao)持(chi)一个非常积极的、偏乐观的态(tai)度。

成长性(xing)特征是贡献收益的主要来源

全景网：横向来看(kan)，与大盘指(zhi)数相比，中证数字经济主题指(zhi)数有何风格特征？投资者(zhe)需要关注哪些风险(xian)？

苏卿云：从整体的指(zhi)数资产上看(kan)，因(yin)为它都是属于数字产业里面比较核心的领域，并且都是核心领域里面的龙头公司，所以这(zhe)些上市公司本身的资产是非常优质的。

因(yin)此从指(zhi)数特征上看(kan)，一是大盘风格，二(er)则是成长性(xing)特征。此外，我们对数字经济指(zhi)数过去几年的收益做了一个拆分，发现(xian)成长性(xing)特征是过去贡献收益的最重要来源，占(zhan)了数字经济整体收益的85%以上。

成长性(xing)其实刚才提到的，行(xing)业的盈利以及主营业务的收入增长，这(zhe)是它最明(ming)显的特征。在持(chi)续不断的行(xing)业推动下、在盈利持(chi)续提升的过程当中，也就(jiu)推动了二(er)级市场的指(zhi)数收益表现(xian)。

风险(xian)方(fang)面，投资者(zhe)必须(xu)要注意的是，在市场发生调整，或者(zhe)受到一些外部(bu)因(yin)素的冲击时，成长性(xing)特征的行(xing)业可能(neng)会(hui)面临着比较大的波动。

此外就(jiu)是数字经济本身，如果投资者(zhe)自己(ji)去投资，可能(neng)会(hui)面临一些踩(cai)雷(lei)的风险(xian)，因(yin)为这(zhe)个行(xing)业发展非常快，如果一家企业在行(xing)业里面不能(neng)保(bao)持(chi)领先的成长速度，很有可能(neng)在未来会(hui)被逐步(bu)淘汰；更有一些公司，会(hui)故意去蹭数字经济相关的一些热点，投资人如果贸然去投资，也会(hui)面临比较大的踩(cai)雷(lei)问题。

所以我们还是比较建议投资者(zhe)通过数字经济ETF去进行(xing)相应的投资理解。

持(chi)续学(xue)习 理性(xing)投资

全景网：做投资既(ji)要保(bao)持(chi)对于市场变化的敏锐度，又要保(bao)持(chi)对于波动的定力，既(ji)要突破自我，也要坚持(chi)本心。在这(zhe)么(me)多的约束和挑战中，能(neng)否分享一下您(nin)这(zhe)么(me)多年的投资心得(de)和体会(hui)？

苏卿云：做投资，一方(fang)面要不断地(di)对市场新发生的事件进行(xing)学(xue)习，进行(xing)解读。

其次，做投资还要克服人身上的一些弱点，比如在市场恐慌的时候，怎么(me)样去抵抗市场的恐慌情绪；在大家都去追高的时候，怎么(me)样去做一些比较理性(xing)的投资操作，怎么(me)样能(neng)够更加理性(xing)地(di)分析未来市场的发展或者(zhe)当前市场的阶段，从而做出(chu)理性(xing)的投资操作，这(zhe)都是非常难的事情。

所以我们看(kan)到在股票投资领域，甚至在ETF投资领域，即使是一些专业的投资者(zhe)，有时也可能(neng)会(hui)受到市场情绪的影响(xiang)。

因(yin)此，对投资者(zhe)最大的建议就(jiu)是要更加理性(xing)进行(xing)投资。理性(xing)投资包括几个方(fang)面，一是理性(xing)判断自身的投资风险(xian)承受能(neng)力，二(er)是坚持(chi)自己(ji)的投资纪律，比如制定一些止盈和止损策略，一旦达到止盈和止损目标时，就(jiu)要坚决去执行(xing)。

当然，也要更多地(di)去借鉴一些专业投资人的投资经验，比如优秀的基金管理人、基金经理等，看(kan)他们是怎么(me)样应对市场的变化，怎么(me)样应对投资当中所面临的种种问题，从而能(neng)够在投资过程当中更多地(di)去进行(xing)理性(xing)的投资决策。

【风险(xian)提示】本文所涉观点仅供参(can)考，不构成基金管理人的投资建议。基金有风险(xian)，投资需谨慎。基金管理人不保(bao)证基金一定盈利，也不保(bao)证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同(tong)》、《招募(mu)说明(ming)书(shu)》、《产品资料(liao)概要》等基金法律文件，了解基金的风险(xian)收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险(xian)承受能(neng)力相适(shi)应。任何在文中出(chu)现(xian)的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指(zhi)标、理论、任何形式的表述等）均只(zhi)作为参(can)考，投资人须(xu)对任何自主决定的投资行(xing)为负责。基金的过往业绩并不预示其未来表现(xian)，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现(xian)的保(bao)证。基金风险(xian)等级及其适(shi)当性(xing)匹配意见请以销售(shou)机构为准(zhun)。各销售(shou)机构和基金管理人关于适(shi)当性(xing)的意见不必然一致，且基金销售(shou)机构所出(chu)具的基金产品风险(xian)等级评价结果不应低于基金管理人作出(chu)的风险(xian)等级评价结果。文章提及所有个股仅为示例不代表任何推荐(jian)，嘉宾(bin)及主持(chi)人观点仅代表个人意见，不构成任何投资承诺。